Cà Chớn
中国
Việc vay mượn ồ ạt đang quay lại ám ảnh tập đoàn lớn của Việt Nam, khi khoản nợ 31 tỷ USD chiếm tới 86% tổng tài sản
Ngày 21 tháng 8 năm 2025
Chủ tịch Vingroup, ông Phạm Nhật Vượng, đang gánh trên vai một gánh nặng nợ nần khổng lồ. Ảnh: Chụp màn hình X
Những báo cáo gần đây đã hé lộ thực tế đáng lo ngại đằng sau sự mở rộng mạnh mẽ của Vingroup: tập đoàn này đang hoạt động trong tình trạng nợ nần ở mức báo động.
Công ty thuộc sở hữu của người giàu nhất Việt Nam – ông Phạm Nhật Vượng – hiện đang gánh khoản nợ lên tới 31 tỷ USD. Khoản nợ này khiến tập đoàn phải chi trả tới 3,2 triệu USD tiền lãi mỗi ngày chỉ riêng cho các khoản vay tín dụng quốc tế.
Áp lực tài chính nghiêm trọng này cho thấy hình ảnh hào nhoáng mà truyền thông trong nước xây dựng có thể đang che giấu một tương lai ảm đạm và đầy bất định. Báo cáo tài chính và kết quả kinh doanh quý II/2025 của chính Vingroup phác họa chân dung một tập đoàn lớn danh tiếng nhưng nền tảng lại đang rạn nứt và tiềm ẩn nhiều rủi ro.
Gánh nặng nợ nần khổng lồ
Nợ của Vingroup đã tăng thêm khoảng 4,7 tỷ USD trong sáu tháng đầu năm, đưa tổng nợ lên mức kỷ lục 31 tỷ USD vào cuối quý II/2025 – con số này chiếm tới 86% tổng tài sản của công ty.
Áp lực trước mắt đến từ các khoản nợ ngắn hạn, chiếm hơn 19,5 tỷ USD (63%) tổng nợ và đang đến hạn thanh toán. Chi phí trả lãi cho khoản nợ này rất lớn, riêng trong quý II đã vượt quá 295 triệu USD – tương đương 3,2 triệu USD mỗi ngày trên toàn hệ sinh thái của Vingroup.
Tập đoàn đang đối mặt với những mốc thời gian quan trọng vào năm tới, bao gồm 860 triệu USD nợ tín dụng và 1,14 tỷ USD tiền lãi trái phiếu sẽ đến hạn.
Với chỉ hơn 3 tỷ USD tiền mặt trong tay, Vingroup đã phải tích cực huy động vốn để đối phó với các nghĩa vụ này. Gần đây, công ty đã thu về 1,6 tỷ USD từ việc bán 41,5% cổ phần tại Vincom Retail.
Chủ tịch Vingroup – ông Phạm Nhật Vượng – cũng đã vay được hơn 1 tỷ USD từ các tổ chức cho vay quốc tế như Ngân hàng Deutsche Bank AG và Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB), trong đó 510 triệu USD được dành riêng cho công ty con VinFast.
Số liệu bất thường
Dù phải trả hàng triệu USD tiền lãi mỗi ngày, các báo cáo kinh doanh gần đây của Vingroup lại cho thấy hình ảnh một tập đoàn kiên cường, đủ sức vay thêm vốn cho các dự án tham vọng. Tuy nhiên, cơ sở cho sự tự tin này dường như dựa trên những con số bất thường trong báo cáo tài chính.
Báo cáo quý II/2025 là một ví dụ điển hình. Dù ghi nhận lợi nhuận sau thuế 2.265 tỷ đồng (85,5 triệu USD), con số tích cực này hoàn toàn được tạo ra từ một mục duy nhất: "thu nhập khác" lên tới 18.516 tỷ đồng, mà Vingroup chỉ giải thích mơ hồ là "tiền tài trợ". Nếu không có khoản tiền không rõ nguồn gốc này, hoạt động kinh doanh cốt lõi của tập đoàn sẽ lỗ hơn 13.900 tỷ đồng.
Việc phụ thuộc vào các dòng tiền phi kinh doanh đã trở thành xu hướng lặp lại. Dòng tiền lớn duy nhất được làm rõ là từ chính Chủ tịch Vượng, người đã rót vào 23.000 tỷ đồng trong quý gần nhất, chỉ ba tháng sau khi chuyển 5.000 tỷ đồng tương tự. Cũng trong năm 2024, một khoản rót vốn cá nhân khoảng 10.000 tỷ đồng từ ông Vượng đã giúp Vingroup báo cáo có lãi.
Mô hình bất thường này không chỉ giới hạn ở hoạt động trong nước. Vào tháng 7/2024, công ty con VinFast đã bị Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) cảnh báo vì ghi nhận doanh thu khống trong một bản báo cáo.
SEC đã từ chối bản báo cáo đó, buộc VinFast phải thừa nhận rằng các "sai sót kế toán" đã khiến doanh số bị thổi phồng 33,9 triệu USD. (Xem báo cáo lưu chuyển tiền tệ của Vingroup quý II/2025 tại đây.)
Cảnh báo từ nước ngoài
Những dấu hiệu cảnh báo về sức khỏe tài chính của Vingroup không phải là điều mới xuất hiện. Cảnh báo đầu tiên đã được đưa ra từ năm 2019, khi tổ chức xếp hạng tín dụng Fitch Ratings hạ triển vọng của tập đoàn từ "Ổn định" xuống "Tiêu cực", với lý do là các khoản đầu tư "ngốn tiền" tại công ty con VinFast.
Thay vì điều chỉnh chiến lược, Chủ tịch Vượng đã rút Vingroup khỏi chương trình xếp hạng của Fitch, từ đó loại bỏ một cơ chế giám sát quan trọng đối với khoản nợ ngày càng phình to.
Khi nợ nần của tập đoàn tiếp tục leo thang, các cảnh báo ngày càng trở nên nghiêm trọng. Các nền tảng tài chính như Alpha Spread hiện đang xếp Vingroup vào nhóm doanh nghiệp rủi ro cao, trong khi công ty đánh giá Đức Simply Wall ước tính lợi nhuận kinh doanh của Vingroup chỉ đủ trả 40% chi phí lãi vay.
Hậu quả là các nhà đầu tư nước ngoài lớn đã bắt đầu rút lui, bán tháo cổ phiếu Vingroup.
Các bản kê khai gần đây gửi Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) cho thấy mức độ nghiêm trọng của tình hình hiện tại. Vingroup đang đảm bảo khoản nợ 2,54 tỷ USD của VinFast và có nghĩa vụ thanh toán hơn 1,6 tỷ USD trong số đó vào năm 2025.
Khoản nợ này còn trở nên rủi ro hơn do sự chênh lệch tiền tệ nghiêm trọng: 41% lãi vay của Vingroup phải trả bằng USD, trong khi 92% doanh thu của VinFast đến từ thị trường nội địa, nơi đồng tiền Việt Nam (đồng) liên tục mất giá.
Để đảm bảo các khoản vay khổng lồ này, ông Vượng đã phải thế chấp một danh mục tài sản lớn, bao gồm các dây chuyền sản xuất tại Hải Phòng, nhà máy pin VinES ở Hà Tĩnh, và cả nhà máy xe điện đang xây dựng tại Bắc Carolina, Hoa Kỳ.
Vòng xoáy nợ nần của VinFast
Kể từ khi thành lập năm 2017, VinFast chưa từng có lợi nhuận, mà thay vào đó trở thành "con quái vật ăn tiền" làm cạn kiệt nguồn lực của công ty mẹ. Chính khoản thua lỗ khổng lồ này là nguyên nhân chính khiến tình hình tài chính của Vingroup xấu đi từ năm 2021 – năm đầu tiên tập đoàn ghi nhận khoản lỗ lớn sau nhiều năm liên tiếp có lãi.
Riêng trong nửa đầu năm 2025, mảng ô tô của VinFast đã lỗ hơn 37.000 tỷ đồng – khoản thâm hụt mà lợi nhuận từ lĩnh vực bất động sản cốt lõi của Vingroup không thể bù đắp. Đây là hệ quả trực tiếp từ tham vọng của ông Vượng trong việc mở rộng thị trường xe điện sang Mỹ và châu Âu.
"Chúng tôi coi Mỹ là thị trường then chốt, là bài kiểm tra để đo lường hiệu quả. [...] Nếu thành công tại Mỹ, việc chinh phục các thị trường khác sẽ dễ dàng hơn rất nhiều," ông Vượng từng phát biểu tại cuộc họp cổ đông tháng 5/2020.
Dự án được khởi động cuối năm 2022 với lô hàng 999 xe VF8 và khởi công nhà máy tại Bắc Carolina. Tuy nhiên, thay vì "đưa Việt Nam lên bản đồ ô tô toàn cầu", giấc mơ Mỹ của VinFast nhanh chóng tan vỡ. Đến tháng 5/2023, toàn bộ lô hàng đầu tiên đã bị trả lại vì không đạt tiêu chuẩn an toàn.
Dù vậy, VinFast vẫn niêm yết trên sàn Nasdaq vào tháng 8/2023 với vốn hóa thị trường hơn 23 tỷ USD. Cổ phiếu sụp đổ hơn 90% chỉ trong hai tháng. Sự sụp đổ này dẫn đến vụ kiện tập thể từ các cổ đông vào tháng 5/2024, với cáo buộc công ty thổi phồng triển vọng kinh doanh – sự việc sau đó khiến SEC phải vào cuộc điều tra.
Tính đến ngày 15/8/2025, vốn hóa thị trường của VinFast đã giảm xuống còn 8,35 tỷ USD.
Vốn hóa VinFast tăng mạnh sau khi niêm yết ngày 15/8/2023. Nguồn: Stock Analysis
Về vận hành, VinFast đã đóng cửa các showroom tại Mỹ và hoãn xây dựng nhà máy. Về tài chính, khoản lỗ ròng lên tới 2,4 tỷ USD năm 2023 và gần 3,2 tỷ USD năm 2024.
Thế nhưng, ông Vượng vẫn kiên quyết, tuyên bố vào tháng 4/2024 rằng sẽ "không bao giờ từ bỏ VinFast", với kế hoạch đưa công ty hòa vốn vào cuối năm 2026. Tuy nhiên, điều này đòi hỏi phải thu hồi khoản đầu tư tích lũy hơn 20 tỷ USD và thanh toán hơn 10 tỷ USD nợ.
Điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng: trước thực tế tài chính được chính Vingroup công bố, liệu kế hoạch đưa VinFast hòa vốn của ông Vượng có thực sự khả thi?
asiatimes.com
Ngày 21 tháng 8 năm 2025
Chủ tịch Vingroup, ông Phạm Nhật Vượng, đang gánh trên vai một gánh nặng nợ nần khổng lồ. Ảnh: Chụp màn hình X
Những báo cáo gần đây đã hé lộ thực tế đáng lo ngại đằng sau sự mở rộng mạnh mẽ của Vingroup: tập đoàn này đang hoạt động trong tình trạng nợ nần ở mức báo động.
Công ty thuộc sở hữu của người giàu nhất Việt Nam – ông Phạm Nhật Vượng – hiện đang gánh khoản nợ lên tới 31 tỷ USD. Khoản nợ này khiến tập đoàn phải chi trả tới 3,2 triệu USD tiền lãi mỗi ngày chỉ riêng cho các khoản vay tín dụng quốc tế.
Áp lực tài chính nghiêm trọng này cho thấy hình ảnh hào nhoáng mà truyền thông trong nước xây dựng có thể đang che giấu một tương lai ảm đạm và đầy bất định. Báo cáo tài chính và kết quả kinh doanh quý II/2025 của chính Vingroup phác họa chân dung một tập đoàn lớn danh tiếng nhưng nền tảng lại đang rạn nứt và tiềm ẩn nhiều rủi ro.
Gánh nặng nợ nần khổng lồ
Nợ của Vingroup đã tăng thêm khoảng 4,7 tỷ USD trong sáu tháng đầu năm, đưa tổng nợ lên mức kỷ lục 31 tỷ USD vào cuối quý II/2025 – con số này chiếm tới 86% tổng tài sản của công ty.
Áp lực trước mắt đến từ các khoản nợ ngắn hạn, chiếm hơn 19,5 tỷ USD (63%) tổng nợ và đang đến hạn thanh toán. Chi phí trả lãi cho khoản nợ này rất lớn, riêng trong quý II đã vượt quá 295 triệu USD – tương đương 3,2 triệu USD mỗi ngày trên toàn hệ sinh thái của Vingroup.
Tập đoàn đang đối mặt với những mốc thời gian quan trọng vào năm tới, bao gồm 860 triệu USD nợ tín dụng và 1,14 tỷ USD tiền lãi trái phiếu sẽ đến hạn.
Với chỉ hơn 3 tỷ USD tiền mặt trong tay, Vingroup đã phải tích cực huy động vốn để đối phó với các nghĩa vụ này. Gần đây, công ty đã thu về 1,6 tỷ USD từ việc bán 41,5% cổ phần tại Vincom Retail.
Chủ tịch Vingroup – ông Phạm Nhật Vượng – cũng đã vay được hơn 1 tỷ USD từ các tổ chức cho vay quốc tế như Ngân hàng Deutsche Bank AG và Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB), trong đó 510 triệu USD được dành riêng cho công ty con VinFast.
Số liệu bất thường
Dù phải trả hàng triệu USD tiền lãi mỗi ngày, các báo cáo kinh doanh gần đây của Vingroup lại cho thấy hình ảnh một tập đoàn kiên cường, đủ sức vay thêm vốn cho các dự án tham vọng. Tuy nhiên, cơ sở cho sự tự tin này dường như dựa trên những con số bất thường trong báo cáo tài chính.
Báo cáo quý II/2025 là một ví dụ điển hình. Dù ghi nhận lợi nhuận sau thuế 2.265 tỷ đồng (85,5 triệu USD), con số tích cực này hoàn toàn được tạo ra từ một mục duy nhất: "thu nhập khác" lên tới 18.516 tỷ đồng, mà Vingroup chỉ giải thích mơ hồ là "tiền tài trợ". Nếu không có khoản tiền không rõ nguồn gốc này, hoạt động kinh doanh cốt lõi của tập đoàn sẽ lỗ hơn 13.900 tỷ đồng.
Việc phụ thuộc vào các dòng tiền phi kinh doanh đã trở thành xu hướng lặp lại. Dòng tiền lớn duy nhất được làm rõ là từ chính Chủ tịch Vượng, người đã rót vào 23.000 tỷ đồng trong quý gần nhất, chỉ ba tháng sau khi chuyển 5.000 tỷ đồng tương tự. Cũng trong năm 2024, một khoản rót vốn cá nhân khoảng 10.000 tỷ đồng từ ông Vượng đã giúp Vingroup báo cáo có lãi.
Mô hình bất thường này không chỉ giới hạn ở hoạt động trong nước. Vào tháng 7/2024, công ty con VinFast đã bị Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) cảnh báo vì ghi nhận doanh thu khống trong một bản báo cáo.
SEC đã từ chối bản báo cáo đó, buộc VinFast phải thừa nhận rằng các "sai sót kế toán" đã khiến doanh số bị thổi phồng 33,9 triệu USD. (Xem báo cáo lưu chuyển tiền tệ của Vingroup quý II/2025 tại đây.)
Cảnh báo từ nước ngoài
Những dấu hiệu cảnh báo về sức khỏe tài chính của Vingroup không phải là điều mới xuất hiện. Cảnh báo đầu tiên đã được đưa ra từ năm 2019, khi tổ chức xếp hạng tín dụng Fitch Ratings hạ triển vọng của tập đoàn từ "Ổn định" xuống "Tiêu cực", với lý do là các khoản đầu tư "ngốn tiền" tại công ty con VinFast.
Thay vì điều chỉnh chiến lược, Chủ tịch Vượng đã rút Vingroup khỏi chương trình xếp hạng của Fitch, từ đó loại bỏ một cơ chế giám sát quan trọng đối với khoản nợ ngày càng phình to.
Khi nợ nần của tập đoàn tiếp tục leo thang, các cảnh báo ngày càng trở nên nghiêm trọng. Các nền tảng tài chính như Alpha Spread hiện đang xếp Vingroup vào nhóm doanh nghiệp rủi ro cao, trong khi công ty đánh giá Đức Simply Wall ước tính lợi nhuận kinh doanh của Vingroup chỉ đủ trả 40% chi phí lãi vay.
Hậu quả là các nhà đầu tư nước ngoài lớn đã bắt đầu rút lui, bán tháo cổ phiếu Vingroup.
Các bản kê khai gần đây gửi Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) cho thấy mức độ nghiêm trọng của tình hình hiện tại. Vingroup đang đảm bảo khoản nợ 2,54 tỷ USD của VinFast và có nghĩa vụ thanh toán hơn 1,6 tỷ USD trong số đó vào năm 2025.
Khoản nợ này còn trở nên rủi ro hơn do sự chênh lệch tiền tệ nghiêm trọng: 41% lãi vay của Vingroup phải trả bằng USD, trong khi 92% doanh thu của VinFast đến từ thị trường nội địa, nơi đồng tiền Việt Nam (đồng) liên tục mất giá.
Để đảm bảo các khoản vay khổng lồ này, ông Vượng đã phải thế chấp một danh mục tài sản lớn, bao gồm các dây chuyền sản xuất tại Hải Phòng, nhà máy pin VinES ở Hà Tĩnh, và cả nhà máy xe điện đang xây dựng tại Bắc Carolina, Hoa Kỳ.
Vòng xoáy nợ nần của VinFast
Kể từ khi thành lập năm 2017, VinFast chưa từng có lợi nhuận, mà thay vào đó trở thành "con quái vật ăn tiền" làm cạn kiệt nguồn lực của công ty mẹ. Chính khoản thua lỗ khổng lồ này là nguyên nhân chính khiến tình hình tài chính của Vingroup xấu đi từ năm 2021 – năm đầu tiên tập đoàn ghi nhận khoản lỗ lớn sau nhiều năm liên tiếp có lãi.
Riêng trong nửa đầu năm 2025, mảng ô tô của VinFast đã lỗ hơn 37.000 tỷ đồng – khoản thâm hụt mà lợi nhuận từ lĩnh vực bất động sản cốt lõi của Vingroup không thể bù đắp. Đây là hệ quả trực tiếp từ tham vọng của ông Vượng trong việc mở rộng thị trường xe điện sang Mỹ và châu Âu.
"Chúng tôi coi Mỹ là thị trường then chốt, là bài kiểm tra để đo lường hiệu quả. [...] Nếu thành công tại Mỹ, việc chinh phục các thị trường khác sẽ dễ dàng hơn rất nhiều," ông Vượng từng phát biểu tại cuộc họp cổ đông tháng 5/2020.
Dự án được khởi động cuối năm 2022 với lô hàng 999 xe VF8 và khởi công nhà máy tại Bắc Carolina. Tuy nhiên, thay vì "đưa Việt Nam lên bản đồ ô tô toàn cầu", giấc mơ Mỹ của VinFast nhanh chóng tan vỡ. Đến tháng 5/2023, toàn bộ lô hàng đầu tiên đã bị trả lại vì không đạt tiêu chuẩn an toàn.
Dù vậy, VinFast vẫn niêm yết trên sàn Nasdaq vào tháng 8/2023 với vốn hóa thị trường hơn 23 tỷ USD. Cổ phiếu sụp đổ hơn 90% chỉ trong hai tháng. Sự sụp đổ này dẫn đến vụ kiện tập thể từ các cổ đông vào tháng 5/2024, với cáo buộc công ty thổi phồng triển vọng kinh doanh – sự việc sau đó khiến SEC phải vào cuộc điều tra.
Tính đến ngày 15/8/2025, vốn hóa thị trường của VinFast đã giảm xuống còn 8,35 tỷ USD.
Vốn hóa VinFast tăng mạnh sau khi niêm yết ngày 15/8/2023. Nguồn: Stock Analysis
Về vận hành, VinFast đã đóng cửa các showroom tại Mỹ và hoãn xây dựng nhà máy. Về tài chính, khoản lỗ ròng lên tới 2,4 tỷ USD năm 2023 và gần 3,2 tỷ USD năm 2024.
Thế nhưng, ông Vượng vẫn kiên quyết, tuyên bố vào tháng 4/2024 rằng sẽ "không bao giờ từ bỏ VinFast", với kế hoạch đưa công ty hòa vốn vào cuối năm 2026. Tuy nhiên, điều này đòi hỏi phải thu hồi khoản đầu tư tích lũy hơn 20 tỷ USD và thanh toán hơn 10 tỷ USD nợ.
Điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng: trước thực tế tài chính được chính Vingroup công bố, liệu kế hoạch đưa VinFast hòa vốn của ông Vượng có thực sự khả thi?
Vingroup's debt-driven empire on shaky global ground - Asia Times
Recent reports reveal a troubling reality behind Vingroup's aggressive expansion: the conglomerate is operating under a perilous level of debt. The
asiatimes.com
